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東吳證券：給予海優新材增持評級動態

2025-11-02 14:08:40 來源：證券之星

東吳證券股份有限公司曾朵紅,郭亞男,余慧勇近期對海優新材進行研究并發布了研究報告《2025年三季報點評：25Q3出貨環比略降，汽車材料業務逐步突破》，給予海優新材增持評級。

海優新材(688680)

(資料圖片僅供參考)

投資要點

事件：公司發布2025年三季度報告。2025年Q1-Q3公司實現營業收入8.70億元，同比-57.62%；歸母凈利潤-2.08億元，同比+16.43%；扣非歸母凈利潤-2.11億元，同比+16.73%；毛利率-2.85%，同比-2.63pct。2025Q3單季度公司實現營業收入2.37億元，同比-58.03%，環比-25.44%；歸母凈利潤-0.75億元，同比+32.43%，環比+1.50%；扣非歸母凈利潤-0.76億元，同比+30.70%，環比+1.13%；毛利率-6.67%，同比-3.60pct，環比-4.88pct。

25Q3出貨環降，價格下滑影響盈利，25Q4出貨及盈利有望改善：公司25Q3營收環降25%，主要系：1)出貨端：25Q3組件廠需求放緩，同時公司出于保守策略控制膠膜出貨環比有所減少；2)價格端：7-8月膠膜價格略有下行，盡管9月下旬價格有所回暖，但Q3均價較Q2仍有所下滑。同時公司也在積極加速新模式出海，展望25Q4，9月價格回暖將有所體現，我們預計25Q4出貨及盈利環比略有改善。

非光伏業務持續突破，成為公司第二增長極。公司積極拓展調光膜業務，業務取得新突破。25Q3成功上車仰望U8L及奔馳V260天幕后裝項目。截至10月底公司調光膜產能為20萬平米，公司預期第一期100萬平米產能于26年投產滿足高增需求，第二期100萬平米則根據市場需求再決定是否啟動建設，非光伏業務逐步成為公司新業績增長點。

營收下滑下費用率略升。2025Q3單季度公司期間費用0.58億元，同比-3.78%，環比+6.17%；費用率24.31%，同比+13.71pct，環比+7.24pct；經營性凈現金流+0.97億元，同比-59.83%，環比-27.35%。截至2025Q3，公司存貨1.19億元，同比-50.29%；合同負債186.38萬元，同比-45.53%。2025年Q1-Q3公司經營性凈現金流+2.75億元，同比+144.69%。

盈利預測及投資評級：考慮25年膠膜競爭激烈，我們下調公司25年盈利預測，基本維持26年盈利預測，考慮汽車材料業務持續突破，我們上調27年盈利預測，預計25-27年公司歸母凈利潤為-2.4/0.5/1.9億元(25-27年前值為-0.9/0.5/1.4億元)，同增57%/120%/291%，考慮公司未來盈利有望改善，汽車材料業務成為公司新增長極，維持“增持”評級。

風險提示：競爭加劇、需求不及預期

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為52.31。

標簽：財經頻道財經資訊

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